中信建投：雅鲁藏布江下流水电工程投资机遇

　　炒股就看金麒麟分析师研报，巨擘，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！

　　起头：中信建投证券究诘

　　雅鲁藏布江下流水电工程开工庆典7月19日上昼在西藏自治区林芝市举行。当日9时许，开工庆典在林芝市米林水电站坝址举行。雅鲁藏布江下流水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采选截弯取直、隧洞引水的开发面孔，成立5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力之外送消纳为主，兼顾西藏腹地私用需求。

　　中信建投证券宏不雅、房地产及建筑、机械等究诘团队推出【雅鲁藏布江下流水电工程投资机遇】：

　　1.2万亿雅下投资，怎么看？

　　雅下工程认真开工，基建投资关系企业迎紧要利好

　　雅鲁藏布江下流水电工程有望拉动工程机械需求

　　011.2万亿雅下投资，怎么看？

　　雅下水电工程于本年7月认真开工，共成立5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。

　　音尘仍是发布，顺周期板块以及大量大涨，该如何评估雅下投资的影响？

　　2024年我国广义基建投资金额约14.1万亿。参照训诫，展望雅下水电工程成立周期约10年，每年插足约1200亿元，年均投资占比0.85%（以2024年基建总量为基础），后期占比会逐年小幅裁减，展望年均拉动基建投资多增0.8%。

　　基建投资短期累计乘数低于1，而因老本正溢出效应，永远外溢效应的累计乘数约1.7倍。短期看雅下水电工程对单年GDP拉动或不足0.09%；永眺望1.2万亿投资在10年内共拉动2.04万亿GDP增量，平均年拉动约0.15%。

　　咱们之前7月金钱树立不雅点提到，7月中国金钱或有一波内需计策走动契机。

　　一、雅下水电工程，官方公布过哪些信息

　　2024年12月，中国政府核准雅下水电工程。新华社指出，工程成立将径直带动当地工程建造、物流运载、商贸服务等产业快速发展，将创造新增服务岗亭。工程建成后将擢升电力、水利、交通等基础轮番水平。

　　2025年3月，发改委明确本年雅下水电工程推动开工。国度发改委《2025年国民经济和社会发展权术草案的陈述》中明确将该技俩列为年度重心界限紧要投资技俩，提议推动雅鲁藏布江下流水电工程开工成立。

　　2025年7月，新华社公布了雅下水电工程的内容、地点、投资范畴。雅鲁藏布江下流水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采选截弯取直、隧洞引水的开发面孔，成立5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。工程电力之外送消纳为主，兼顾西藏腹地私用需求。

　　二、雅下水电工程，能拉动几许基建投资

　　2024年我国广义基建投资金额约14.1万亿。

　　国度统计局自2018年起不再公布分行业投资额，只公布全体的固定金钱投资额、增速及分行业的增速。咱们凭据各行业2017年投资金额和2018-2024年投资增速，再聚会全体的固定金钱投资额频年过程修正挤水分后的数据，测算线路，2024年我国广义基建投资额约14.1万亿。

　　雅下水电工程每年展望带动基建投资多增0.8%左右。

　　李强总理强调，雅下水电工程体量大、周期长、影响远，号称世纪工程。

　　咱们参照西藏地区首座大型水电站藏木水电站，展望雅下水电工程成立周期约10年，则每年插足约1200亿元，占2024年基建投资额的0.85%，后期占比会逐年小幅裁减，总体上年均展望拉动基建投资多增0.8%。

　　三、雅下水电工程，能拉动几许经济增长

　　凭据中国社会科学院究诘员汪川的究诘陈述《政府基建投资的财政乘数：基于DSGE模子的分析》，基建投资不仅不错在短期中形成总需求刺激作用，也不错在永远通过增多基建老本形成正的溢出效应。凭据其模拟的中性后果：基建投资的短期累计乘数显然低于1，而永远累计乘数在1.7倍左右。

　　中国财政科学究诘院院长刘尚希曾默示，“刺激计策的乘数效应越来越小——骨子上，咱们在调研中发现，好多刺激计策的乘数效应是小于1的”。

　　2024年，我国格式GDP范畴约135万亿元。由于短期基建投资乘数低于1，因此，雅下水电工程年1200亿元投资额对单年GDP的拉动或不足0.09%；而取1.7倍的永远乘数来看，则1.2万亿的投资在10年内共拉动2.04万亿GDP增量，平均后单年约拉动0.15%。

　　磋议到将来GDP范畴将握续推广，分母变大，骨子拉动还将略低于前述测算后果。

　　雅下工程音尘仍是发布，顺周期板块以及国内玄色大量加价。除反内卷要素之外，雅下工程显然亦然利多信息。但凭据咱们估算，这次雅下工程对基建的带看成用远不可与之前四万亿视统一律，而之是以顺周期和玄色大量仍迎来一波显然加价，绝顶部分原因在于关系板块资格了握续价钱下行以及估值下折，阛阓看空热情过于一致。

　　咱们之前7月金钱树立不雅点提到，7月中国金钱或有一波内需关系的计策走动契机（详见《7月大家金钱订价：走动场所或节律性逆转》，2025年7月8日）。

　　陈述起头

　　证券究诘陈述称号：《1.2万亿雅下投资，怎么看？》

　　对外发布时刻：2025年7月22日

　　陈述发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本陈述分析师： 

　　周君芝 SAC 编号：S1440524020001

　　王泽选 SAC 编号： S1440520070003

　　02雅下工程认真开工，基建投资关系企业迎紧要利好

　　2025年7月19日雅鲁藏布江下流水电工程认真开工，该工程位于雅鲁藏布江下流地区，总投资约1.2万亿，是西藏年总投资金额的6倍，对拉动西部基建开发、鼓动清洁能源成立和水电开发具有紧要真谛。雅下工程体量大、难度高，约为2024年我国全年水利投资的88.7%，展望水利水电成立、简陋掘进/盾构、民爆、电力开拓、地基贬责、建材等多方面企业均受益。

　　雅下工程将有劲推动基建投资，中西部发展环境为之一新。2025年7月19日雅鲁藏布江下流水电工程认真开工，该工程位于雅鲁藏布江下流地区，总投资约1.2万亿，约为2024年我国全年水利投资的88.7%，是西藏年总投资金额的6倍，对拉动地区经济增长、推动清洁能源开发和水能利工具有紧要真谛。7月20日16家央企坚决75个援藏产业投资契约，总投资额3175亿元。

　　雅下工程是紧要系统工程，需要社会多方面参与。据1982年实地考察后果，雅鲁藏布江米林派镇至墨脱西让段（即雅鲁藏布江大拐弯区域）河流总长260千米，直线距离仅35千米，落差达2350m，水能资源极度丰富。本次雅下工程给与采选截弯取直、隧洞引水的开发面孔，运用两千米高差发电，成立5座梯级电站，工程电力之外送消纳为主，兼顾西藏腹地私用需求。近日中国雅江集团（位列央企第22位）也同步成立，保险工程告成成立运营，观点打变成为具有中国特质、经得起历史磨真金不怕火的世纪工程、标杆工程。雅下工程施工难度大，主要给与地下工程成立，展望水利水电成立、简陋掘进/盾构、民爆、电力开拓、地基贬责、建材等多方面企业均受益。

　　陈述起头

　　证券究诘陈述称号：《雅下工程认真开工，基建投资关系企业迎紧要利好》

　　对外发布时刻：2025年7月21日

　　陈述发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本陈述分析师： 

　　竺劲 SAC 编号：S1440519120002

　　SFC 编号：BPU491

　　曹恒宇 SAC 编号：S1440524080006

　　03雅鲁藏布江下流水电工程有望拉动工程机械需求

　　工程机械：7月内需展望保握暖热复苏趋势，雅鲁藏布江下流水电工程将拉动工程机械新需求。雅鲁藏布江下流水电工程7月19日告示开工，总投资1.2万亿元，展望将拉动多半工程机械新需求。6月挖机国内销量同比+6%，出口销量同比+19%，表里销数据均超预期，尤其外售大吨位增长较强，7月上半旬挖机内销依旧完毕同比增长，国内阛阓看守暖热复苏趋势。另外，7月上游零部件公司排产豪阔，内、外资客户需求均有还原。

　　陈述起头

　　证券究诘陈述称号：《周不雅点：东谈主形机器东谈主迎密集催化期，雅鲁藏布江下流水电工程有望拉动工程机械需求》

　　对外发布时刻：2025年7月20日

　　陈述发布机构：中信建投证券股份有限公司 

　　本陈述分析师： 

　　许光坦 SAC 编号：S1440523060002

　　李长鸿 SAC 编号：S1440523070001

　　陈宣霖 SAC 编号：S1440524070007

　　籍星博 SAC 编号：S1440524070001

　　赵宇达 SAC 编号：S1440524080003

　　吴雨瑄 SAC 编号：S1440525070008

　　乔磊 SAC 编号：S1440525070006

　　风险教唆

　　糜费复苏的握续性仍存概略情味。本年以来，住户糜费运转回暖，但还原水平有限，将来延续低位激荡，照旧能继续向常态化增速逼近，仍需密切追踪。糜费如握续乏力，则经济回升能源受限。地产行业能否继续改善仍存概略情味。本轮地产下行周期已经握续较永劫刻，面前出现片晌回暖趋势，但多类谋略仍是负增长，将来能否保握回暖态势，仍需不雅察。西洋紧缩货币计策的影响或超预期，株连大家经济增长和金钱价钱弘扬。地缘政事打破仍存概略情味，扰动大家经济增长久景和阛阓风险偏好。

　　1、 施工程度受资金到位情况、当然条目等影响较大，有可能出现延误进而影响收入说明；

　　2、 2025年以来房地产阛阓仍然较为低迷，房地产开发投资降幅扩大，房地产阛阓握续低迷可能对建筑企业变成多方面不利影响。

　　3、 雅鲁藏布江下流水电站于7月认真开工，具体参建企业、工期工程处于尚未详情景色，工程延后等不利情况发生可能对参建企业形成负面影响；雅鲁藏布江大拐弯区域地质情况复杂、交通未便等情况，工程程度可能不足预期。

　　（1）国内宏不雅经济波动的风险：机械是典型的中游老本品行业，继往开来，与宏不雅经济波动密切关系，要是国内宏不雅计策出现紧要转向，例必会影响机械行业总体需求。

　　（2）国外阛阓波动的风险：中国企业出海不可能一帆风顺，将来的征途例必会出现多样种种的摩擦，是阶段性的小插曲照旧新趋势形成，需要审慎判断。

　　（3）下流扩产不足预期的风险：若下流行业扩产不足预期，则相应的开拓需求将会下跌，会对行业内公司订单、事迹等变成不利影响。

新浪声明：此音尘系转载悛改浪配合媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不虞味着赞同其不雅点或证实其描画。著述内容仅供参考，不组成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

职守剪辑：杨赐