国泰海通：首予建滔积层板“增抓”评级 观念价20港元

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　　国泰海通发布研报称，初度遮蔽建滔积层板（01888），赐与“增抓”评级。公司是覆铜板行业龙头公司之一，上游材料一体化布局构建互异化壁垒，电子布铜箔覆铜板同步升级传统覆铜板供需花样和新价钱趋势乐不雅。产物升级与覆铜板加价有望孝敬公司功绩增长势能预测公司2025-2027年净利鉴识为23.49/31.23/38.15亿港元，字据PE估值法，赐与观念价20港元。

　　线路中称，公司看成传统覆铜板一体化龙头，布局高端化，材料端特种电子布发扬最为擢升公司第一条低介电电子纱窑炉已公告投产，技能旅途上一步法的发扬在国内相对较为擢升。奉陪下旅客户认证，公司公告二代低介电低延迟纤维布，石英布等产能有望在25H2和26年纵容投放。特种电子布奉陪覆铜板升级处于供需弥留的景气阶段。公司传统电子布产能也处于进神气位，具备20万吨电子纱产能，估算对应7-8亿米/年传统电子布产能，传统电子布价钱趋势现在也在进取周期。一体化是互异化定位，铜箔和覆铜板升级也在途中。

　　遥远来看，公司高端化中枢上风在于产业一体化的材料厚实性。铜箔领域，公司的HVLP-3铜箔已公告产物推出投入考据周期，进一步升级在股东。电子布和铜箔先行，预测公司M6级别以上覆铜板产物和产能也将纵容推出。PCB高端化进度中，材料供应的厚实性关于末端产物质能保障或愈发进犯。公司高端化发扬虽不是行业动身点，可是一体化的上风较有特质。材料一体化上风，关于覆铜板的材料张力，可加工性厚实性等角度或皆将酿成一定上风。

　　该行示意，历史上铜价和玻璃纤维布进取的周期中，传统覆铜板的价钱周期也较为乐不雅25H2行业进行新一轮提价尝试。从供需花样来看，覆铜板行业合座需求奉陪AI需求改善有较好的增长预期，主要企业的扩产说合也主要聚焦在高端板中，以至行业部分中端产能将进行高端化的转产因此传统中端覆铜板的供需花样也较精致。行业从2023年盈利底部以来，中端产能扩产相对有限，而群众需求端则不错作念关怀上行的假定，因此传统覆铜板的景气和价钱趋势或较为乐不雅。

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连累裁剪：史丽君